北京时间周五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比(bǐ)下降的(de)节(jié)奏(zòu)；失(shī)业(yè)率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的(de)是，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据(jù)均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银(yín)行股也获得喘息的(de)机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点(diǎn)；美国10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农(nóng)数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数(shù)据公布后(hòu)，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技(jì)和金(jīn)融行业持续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍然高企的(de)劳(láo)动(dòng)力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非(fēi)农就业(yè)的季(jì)节性(xìng)因素(sù)相对于新冠(guān)大流行前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就(jiù)业人数(shù)的(de)增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gācpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的i)对就业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力(lì)市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息(xī)会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷(dài)和企业融(róng)资成本(běn)上(shàng)升(shēng)，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支(zhī)出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期(qī)来(lái)看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向前(qián)进(jìn)，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于(yú)其金(jīn)融属性，尤其是市场(chǎng)预(yù)计5月(yuè)是(shì)美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名(míng)义利率回落(luò)，在通(tōng)胀温和回落的(de)情况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明(míng)显的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息(xī)临(lín)近尾声，因此(cǐ)美(měi)元指数和美(měi)债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将(jiāng)密切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否结束加息需要看到(dào)通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师从姗姗(shān)告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数(shù)据(jù)超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可(kě)能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表明美国(guó)当前劳动力(lì)市(shì)场仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强(qiáng)于(yú)预期或(huò)在短(duǎn)期提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打(dǎ)压贵(guì)金属的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月会议(yì)加息(xī)25BP后暗示(shì)停止加息，货币政(zhèng)策进入新(xīn)阶段，市场将加大对(duì)下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不(bù)断(duàn)上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同(tóng)的(de)是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未提前(qián)预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环(huán)境下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在第一共和银行宣(xuān)布(bù)被接管(guǎn)收购后(hòu)，因(yīn)银行业(yè)长期存在的(de)弱(ruò)点，又(yòu)有多家(jiā)区域(yù)性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行融资成(chéng)本正(zhèng)在(zài)攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随(suí)着(zhe)经济下(xià)行(xíng)压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国GDP将出(chū)现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持逢低(dī)买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数据来看，黄金(jīn)的(de)需求实际上是明(míng)显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季(jì)度(dù)剔除(chú)场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者需(xū)求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年(niáncpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的)四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加(jiā)息(xī)靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计美(měi)联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入降(jiàng)息(xī)周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于(yú)美(měi)联储(chǔ)最后一次加息落(luò)地(dì)然(rán)后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从(cóng)这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确(què)实存(cún)在(zài)恢复上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利(lì)率环境到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产生怎样(yàng)的影响也未可(kě)知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看多观点出(chū)奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的(de)观点谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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