四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款牛鬼蛇神是什么生肖更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)牛鬼蛇神是什么生肖份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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